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　　中金发布研报称，看护星河文娱（00027）2025年及2026年经改换EBITDA预测不变。刻下股价对应8.5倍2025年EV/经改换EBITDA（金融钞票计入现款）。该行看护跑赢行业评级，看护指标价为40.80港元，对应2025年10.9倍EV/经改换EBITDA，较刻下股价有34%的上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　1Q25事迹好于市集预期

　　星河文娱5月8日公布1Q25事迹：净收入为112.02亿港元，同比增长6%，环比下落1%，规复至1Q19水平的86%。经改换EBITDA为32.96亿港元，同比增长16%，环比增长2%，规复至1Q19水平的83%，好于彭博一致预期的31.58亿港元。该行觉得公司事迹超预期主要收成于：1）中场及角子机博彩收入同比增长8%，规复至1Q19水平的113%；2）稀客赢率较好；3）在运营本钱和再投资率水平上达成更好的本钱戒指。

　　措置层事迹电话会议重心

　　1）五一黄金周时代，公司总博收市集份额有所增长，博彩收入增幅卓著行业平均水平（行业全体同比增长 12%），收成于强盛的业务量和稀客赢率；但与 2025

　　年春节假期不同，五一黄金周并未出现长尾需求；2）高端中场板块证据连续滥觞平淡中场板块，高端中场评级客户量同比增长两位数；3）2025年五一黄金周时代，澳门星河物业的客流量较2024年五一黄金周翻倍，股东零卖额达成高双位数增长；4）星河于2025年五一时代举办周华健演唱会，并将在2Q25举办张校友等演唱会，以进一步眩惑客流；5）星河嘉佩乐酒店已于2025年五一黄金周时代试买卖，大部分酒店客房已怒放运营，其博彩区已全面运营（部署30张博彩桌），餐饮配套设施将于2Q25怒放运营；6）尽管嘉佩乐已开业，措置层预测公司日均运营本钱仍将与1Q25抓平；7）跟着中国澳门和横琴之间边境计策可能出现变化，措置层预测将在横琴加大投资；8）星河连续平和泰国市集契机，措置层预测泰国博彩法案将于2025年7月进行议会审议，预测招标门径将于2026年头开首。

　　风险领导：复苏程度不足预期；新物业放量慢于预期；竞争加重或导致市集份额流失。

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